投资要点

　　一季度行业销售保持高增长。一季度，国内固定资产投资增速为25.9%，继续保持在高位运行。受此影响，工程机械行业内销继续快速增长。另外，行业的出口同样保持着高速增长态势。从行业内的主要上市公司看，一季度主要几家上市公司合计的销售收入增幅达到58.3%，且增速在提高。

　　一季度毛利率水平略有下降。主要受前期钢价快速上涨的影响，一季度行业的毛利率水平略有下降。从主要上市公司看，一季度的平均毛利率为23.2%，同比下降1个百分点左右。

　　行业销售预计将继续高增长。未来3个季度，预计国内的固定资产投资增速仍将维持在25%以上，工程机械行业的内销增速仍可能保持在高位。另外，由于除中国外的全球市场庞大，国内产品的占比还很低，且国内产品的性价比较高，因此预计国内产品的出口增速也可能继续保持在高位。

　　毛利率可能还将小幅下降。国内工程机械企业一般提前1-3个月采购钢材。因此1-3月份行业所售产品可能采用的是07年9月-08年2月份采购的钢材，1-3月份钢价的快速上涨可能尚未完全反映到一季度的毛利率中。预计未来几个季度，行业的平均毛利率水平可能还将小幅下降。

　　维持行业“有吸引力”评级。行业高增长的预期没有改变，钢价上涨不会大幅影响行业的盈利能力。预计未来较长时期内行业将保持高度景气的状态。因此，我们维持行业“有吸引力”的评级。

　　公司推荐：山推股份(16.28,-0.42,-2.51%,吧)(000680)、厦工股份(12.10,-0.15,-1.22%,吧)(600815)、柳工(29.00,-1.16,-3.85%,吧)(000528)、中联重科(42.18,0.00,0.00%,吧)(000157)、安徽合力(20.07,-0.49,-2.38%,吧)(600761)、常林股份(9.23,-0.09,-0.97%,吧)(600710)和三一重工(41.00,0.02,0.05%,吧)(600031)。

　　中国钢铁协会在近日发布的一份报告中预计：一方面国内需求旺盛，国外钢材库存较低，加上成本上升，钢价仍有上涨压力；另一方面，全球经济增长放缓，钢材价格有向下动力。总体上看，未来半年或一年左右，国内外钢材供应可能略偏紧，国内钢材价格仍将处于高位运行状态。

　　国内工程机械企业一般提前1-3个月采购钢材。因此1-3月份行业所售产品可能采用的是07年9月-08年2月份采购的钢材，1-3月份钢价的快速上涨可能尚未完全反映到一季度的毛利率中。预计未来几个季度，行业的平均毛利率水平可能还将小幅下降。

　　行业销售收入仍将快速增长。今年虽然实行了紧缩性货币政策，但我们预计今年金融机构的信贷增速可能不会大幅下降。预计国内的固定资产投资增速仍将维持在25%以上。因此预计工程机械行业的内销增速仍可能保持在高位。另外，由于除中国外的全球市场庞大，国内产品的占比还很低，且国内产品的性价比较高，因此预计国内产品的出口增速也可能继续保持在高位。

　　08年4月份A股工程机械板块表现分析

　　行业指数与沪深300(3981.273,-29.61,-0.74%,吧)指数基本同步运行。4月份，工程机械指数基本与沪深300指数亦步亦趋，保持同步运行(图5)。工程机械板块受大盘影响，前期大幅下挫，近日又随同大盘一起反弹。预计5月份工程机械板块指数可能继续走高。